2021년 2분기

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2021년 2분기 이더리움의 탈중앙화 금융 생태계 분석.

이 보고서 정보

2021년 2분기에는 더욱 많은 재무 분석가와 매체정치인 및 기업인들이디파이(DeFi) 무엇이며 그 장점은 어떤 것인가에 대한질문을 시작했습니다. 지난 Consensys [A1] DeFi[A2]  보고서에서는 스테이블 코인(Stablecoin)의 부상과 탈중앙 거래소 및 자동화된 시장 메이커(Automatedmarket makers)의 작업 방식과 차입과 융자 절차를가능하도록 만드는 새로운 유형의 디파이(DeFi) 자산 대하여 다룬 바 있습니다. 암호화폐는 처음 등장한 이후로 거의 10여 년 동안, 암호화폐를 위탁 보관하고 변동성이 큰암호화폐를 USD로 환전하는 서비스를 제공하며 거래활동에 영향력을 미치는 거래소를 통해 암호화폐를 구매하는 중앙 집중식 서비스에 의존해왔습니다. 디파이(DeFi) 는 이와 같은명백한 모순을 깨고 탈중앙 화폐는 탈중앙화된 서비스로 거래해야 한다는 개념과 함께 등장했습니다. 암호화폐 이용자는 자신의 자산을 보관하거나제한, 동결하는 과정을 거래소에 맡길 필요가없습니다. 메타 마스크(MetaMask)와 같은 자체 호스팅 지갑을 이미 사용하고있다면, 굳이 거래나 차입, 융자 크라우드 펀딩에 중앙 집중식 애플리케이션을이용해야 할 이유가 있을까요? 컨센시스(Consensys) 디파이(DeFi)

개요

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이더리움을 기반으로 구축된 DeFi(디파이) 경제 에서는 스테이블 코인(Stablecoins)의 성장과 DeFi 자산, DeFi 융자와 함께 이더리움에서 금융 서비스가 발생할 때 사용자가 얻을 수 있는 투명한 데이터의 유형을 분석해드립니다.

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또한, 탈중앙 거래소(Decentralizedexchanges) 는 메타 마스크와 같은 지갑을 소유한 사용자가 인터넷만 연결되어 있다면 전 세계 어디서나 자신의 암호화자산에 액세스할 수 있도록 하는 방식으로 문제점을 해결하고 있습니다. 본 보고서에서는 DEX 볼륨과 유니스왑(Uniswap) 버전 3의 자본 효율성에 대하여 소개하고 토큰 스왑(Token swap)의 구조에 대해 자세히 살펴보겠습니다.

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오늘날 대부분의 DeFi에는 자산을 직접 보호하고 스스로 위험을 감수하는 고급 사용자 커뮤니티가 직접 참여하고 있지만, 이러한 위험을 관리하고, 자산을 보호하며, 법률 규정 준수와 보고 업무를 담당하는 새로운 서비스가점점 더 많이 출현하고 있는 추세입니다. 기관 금융의DeFi 참여 (How is Attracting InstitutionalFinance) 에서는DeFi로의 제도적 자본 유입을 가능하게하는 새로운 유형의 회사 및 서비스를 분석합니다.

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DeFi의 매력은 아이디어가 있는 사람이라면 누구나 자금을 조성하고 편성할 수 있으며, 심지어 조직 내에서 자신의 지분을 대표하는 토큰을만들 수 있다는 점입니다. 2분기에 성장을 보인 탈 중앙화 자동 조직인 DAO(다오, Decentralized AutonomousOrganizations)는 자금 조달이나 자본의 배포와 관련된 그룹 차원의 재무 결정이 새로운 조정 메커니즘에 의해 이루어지고있음을 보여줍니다. 이에 대해서는 DAO로의 귀결(Down toDAO)

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토큰의 소유자는 대부분의 주요 DeFi 프로토콜을 단순히 자금의 차입과 융자에 활용하는 것을 넘어 이를 지배하고 관리까지 할 수 있습니다. 주요 DeFi 거버넌스 투표 및 참가자의 수익 창출의 중요성에 대하여도 알아보겠습니다.

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DeFi의 확장(Scalingof DeFi)에서는 높은 가스 비용 및 처리량의 한계와 같이 현재 이더리움이 안고 있는 문제점을 해결할 수 있는새로운 이더리움 호환 확장성에 대하여 설명합니다. 새로운 유형의 이더리움 호환 레이어 2 프로토콜 및 사이드체인이 출시됨에따라 DeFi 활동도 이러한 새로운 네트워크로이동하기 시작했습니다.

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이더리움을 기반으로 구축된 DeFi(디파이) 경제

2021년 7월 1일 현재 이더리움의 고유 주소는 1억 6천만 개 에 달합니다. 이는 2021년 1분기 말보다 10% 증가한 양이며, 연초의 12% 성장에서는 약간 감소한 상태입니다.

2분기 말까지집계된 바로는 291만 개의 고유 주소가 최소 한 개 이상의 DeFi 프로토콜을 사용한 것으로 나타났는데, 이는 이는 1분기보다 65% 증가한 수치입니다. 분기 내내 커뮤니티를 중심으로 한 입소문과 심플한 사용자 인터페이스, 매력적인 수익과 DeFi모범 사례와 같은 일반적인 인식이 증가하면서 이를 이용하는 새 주소도 증가한것이지만, 메타 마스크와 같은 지갑을 사용하면 한 사용자가 여러 주소를 만드는 것도가능하므로 주소의 증가를 단순히 일대일로 대입하여 사용자의 증가라고 단정할 수만은 없습니다. 물론 이러한 성장 자체도 상당한 증가이기는 하지만 활성화된 DeFi 주소는 전체이더리움 주소의1.81%에 불과합니다.

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총 이더리움 주소 대비 DeFi 프로토콜과 상호 작용하는 이더리움 주소. 출처: Dune Analytics @rchen8, Etherscan ‍ 통계에 포함된 DeFi 프로토콜: Compound, 1inch, SushiSwap, Balancer, Kyber, MakerDAO, Aave, dYdX, Curve, Tornado Cash, InstaDApp, Yearn, 0x, Bancor, PoolTogether, Synthetix, Ren, Harvest Finance, CREAM, Nexus Mutual, KeeperDAO, Hegic, Alpha Homora.

DeFi의 사용도를 가늠해 볼 수 있는 또 다른 지표는 이더리움의 주요 비위탁 지갑(non-custodialwallet)인 메타 마스크의 월간 적극 사용자의 수 입니다. 2021년 6월 1일까지 메타 마스크의월간 활성 사용자는 8백만 명을 돌파했습니다. 이에 대한 부분적 원인으로는 BSC 및 Polygon과 같이 메타 마스크를 통해 액세스할수 있는 다른 EVM(Ethereum Virtual Machine, 이더리움 가상 머신) 호환 네트워크에서DeFi 애플리케이션의 사용이증가한 것을 꼽을 수 있습니다. 이 데이터에 관해서는 DeFi의 확장에서 에서 더 자세히 다루고 있습니다.

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스테이블 코인(Stablecoin) 공급은 2021년 2분기에도 계속해서 빠르게 증가하여 현재 그 총 발행량이 거의 650억 달러에 이르는데, 이는 2021년 1분기 말 이후보다 60% 이상 증가한 수치입니다. 다양한 유형의스테이블 코인(Differenttypes of stablecoins) 과 USD 또는 기타 법정 통화와 동등성을 유지하는 방법을 소개한 2021년 1분기 DeFi보고서 를 참조하십시오.

이더리움에 스테이블 코인이 등장하면서 가장 큰 비중을 차지하고 있는 이더리움 스테이블 코인은 테더(Tether)가 발행하는 USDT입니다. 테더는 현재 이더리움의 전체 스테이블 코인 시장의 48%를 차지하고 있지만, 이는 2021년 1분기 말 총 공급량의 약 58%에서 감소한 수치입니다. 센터 컨소시엄(Centre consortium)이 발행하는 스테이블 코인

인 USDC 는 은행 계좌에서 USD로 지원됩니다. USDC 보유자는 코인베이스(Coinbase)와 같은 거래소에서 언제든지 무료로 USDC를 달러로 환전할 수 있습니다. 테더의 재원에 대한 대중적 궁금증은 이번 분기에서야겨우 그 49%가 불특정 “commercial paper,” 으로 밝혀진 바 있는데, 이러한 점이 DeFi 사용자로 하여금 DeFi 프로토콜에 있어 USDC와 DAI를 점점 더 선호하도록 만들고 있습니다. 드는 이유로 들 수 있습니다. 현재 USDC 공급의 약 23%는 MakerDAO, Compound및 Aave와 같은 DeFi 대출 프로토콜이 보유하고 있습니다.

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이더리움 스테이블코인 발행 추세. 출처: Dune Analytics @danner_eth 스테이블 코인 발행기관: Tether USDT, USD Circle, True USD, Paxos Standard, Binance USD, HUSD ETH Price Q2 2021 from ethereumprice.org (April 1 to June 30)

MakerDAO의 DAI나 Centre의 USDC와 같은 스테이블코인은 DeFi의 모범적인 초기 기반 중 하나일 뿐만 아니라 암호화 시장의 변동성을 완화하는 방법으로도 활용됩니다. 메타 마스크 스왑을 통해 가장 빈번하게이루어지는 거래가 바로 ETH와 다른 ERC-20 토큰 및 스테이블 코인 간의 스왑입니다.

스테이블코인은 중앙 집중식 거래소에서 ETH와 다른 토큰을 법정화폐로 변환하지 않고도 변동성을 완화하는 기능 외에도 차입과 융자 같은 다른 DeFi 기본 요소의 근간을이루는 빌딩블록이기도 합니다. 100억 달러였던 미결제 DeFi 부채는 5월 중순에 사상 최고치인 180억 달러로 증가하였고, ETH 및 기타 ERC-20의 자산 가격이 폭락하면서 5월 18일에는 기록적인 $362 million USD in liquidations on May 18th.

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미결제 DeFi 대출. 출처: Dune Analytics @hagaetc

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탈중앙 거래소

탈중앙 거래소(Decentralizedexchanges, DEX), 자동화된 시장 메이커 및 토큰 교환 어그리게이터(Aggregator)라는 용어는 중앙 집중적 권한 없이 사용자가 P2P 거래를 하고 자금을 통제하는 방식으로 운영되는 암호화폐거래 유형을 설명하는 기술적인 용어입니다.

2분기에 상장된 최대 암호화폐 거래소인 코인베이스는 자사의 S-1에서 탈중앙 거래소를 최대 위협 중 하나로지목했습니다. 2021년 2분기에 DEX가 5월에만 1,730억 달러, 2분기 총 3,430억 달러를 기록하면서 사상 최대 규모를 기록한 것을 고려하면 이러한 코인베이스 예측은 놀라운 것이아닙니다. 이는 2021년 1분기의 코인베이스 총 거래량인 3,350억 달러는 넘어서는 기록이기 때문입니다. DEX가 EVM 호환 자산에 대해서만 거래가 가능한반면, 코인베이스를 통한 거래의 58%가 비트코인이라는 점을 감안하면 이는매우 주목할 만한 결과입니다.

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프로젝트 별 DEX 거래량. 출처: Dune Analytics @hagaetc

2분기 DEX 거래량과 코인베이스의 거래량을 비교한 결과는 어떨까요? 이 질문에 대답할 수 없는 이유가 바로탈중앙 거래소의 또 다른 장점을 여실히 보여주는 사례라고 할 수 있습니다. 탈중앙 거래의 경우 이더리움 자체에 스마트 계약의 형태로 배포되기 때문에 실시간 데이터를 듄 애널리틱스(Dune Analytics)와 같은 오픈 소스 서비스를 사용하여모니터링할 수 있습니다. 이에 반해 코인베이스를 비롯한 대부분의 재무 보고는 회사가 데이터를 공개할 때까지 기다려야 합니다. 이제 분산형 보험 프로토콜인 Nexus Mutual과 같은 회사는 듄 애널리틱스를 사용하여 총 공급과혜택 비용, 클레임, 수입 등과 같은 재무 상태를 실시간 공개대시보드(Real-timepublic dashboard)에서 에서 유지하고 관리합니다. 이러한 실시간 공개의 투명성이 바로 이더리움 기반 DeFi의 주요 차별화 요소일 뿐 아니라 큰장점으로 작용할 것입니다.2분기 중 DEX의 중요 순간으로는 Uniswap이 버전 3(V3)을 배포한 시점을 꼽을 수 있습니다. 2분기 동안 DEX 거래에서 Uniswap이 차지하는 시장 점유율은 60%에서 74%로 증가했습니다. Uniswap V3의 가장 큰 차이점은 자본 효율성을 개선하거나 자산이거래될 가능성이 가장 높은 가격대에 자금을 집중시키는 것입니다.

Ethereum의 스마트 계약은 영구적이기 때문에 사용자는 Uniswap V1나 V2를 계속해서 사용할 수 있습니다. 현재 Uniswap V2는 유동성을 제공한다는 점에서더 높은 가치를 보이고 있지만, 거래량은 Uniswap V3가 더 많습니다. 이는 사용자가 다양한 자산 페어의 최적 가격을 찾는데 V3와 같은 접근 방식이 효과가 있다는사실을 방증하는 것입니다

2분기 중 DEX의 중요 순간으로는 Uniswap이 버전 3(V3)을 배포한 시점을 꼽을 수 있습니다. 2분기 동안 DEX 거래에서 Uniswap이 차지하는 시장 점유율은 60%에서 74%로 증가했습니다. Uniswap V3의 가장 큰 차이점은 자본 효율성을 개선하거나 자산이거래될 가능성이 가장 높은 가격대에 자금을 집중시키는 것입니다.

Ethereum의 스마트 계약은 영구적이기 때문에 사용자는 Uniswap V1나 V2를 계속해서 사용할 수 있습니다. 현재 Uniswap V2는 유동성을 제공한다는 점에서더 높은 가치를 보이고 있지만, 거래량은 Uniswap V3가 더 많습니다. 이는 사용자가 다양한 자산 페어의 최적 가격을 찾는데 V3와 같은 접근 방식이 효과가 있다는사실을 방증하는 것입니다

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차트 7: Uniswap 거래량: V2 대 V3. 출처: The Block

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Uniswap 고정 가치: V2 대 V3. 출처: The Block

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토큰 스왑의 구조

토큰 스왑(Token Swap)은 메타 마스크에 내장되어 있는 스왑 어그리게이터부터 탈중앙 거래소 및 Uniswap, SushiSwap, Curve,1Inch 등의 자동화된 시장메이커에 이르기까지 DeFi 생태계의 주요 부분이 되었습니다. 스왑의 기본 개념과 코드에 대한 이해를 돕기 위하여본 보고서에서는 보고서에서는 OpenZeppelin ERC20 토큰 스탠다드Uniswap스마트 계약 에서 사용되는 일부 코드를 살펴보겠습니다.

코드의 이해는 왜 중요할까요? DeFi 관련 다른 보고서와 Consensys 블로그에서도 언급했듯이 이더리움은 투명성을 허용하므로 사용자는 자신이 거래하는 DEX와 AMM의 스마트 계약 코드도 들여다볼 수 있습니다그리고 그 보이지 않는 슈퍼 코더들이 하는 작업을 알아보세요. 이러한 투명성이 유용한 가치를 발휘하려면 실제 어떤일이 발생하는지를 볼 수 있는 이해력과 이에 적합한 도구가 사용자에게 필요합니다. 본 보고서에서는 바로 이러한 이해력을 제공해 드리고자하는 것입니다. 코드의 구성에 대한 약간의 이해력을 갖추면 탈중앙 생태계가 어떻게 작동하는지에 대한 통찰력을 갖출수 있습니다. 스마트 계약의 이해와 작성에 대한 더 자세한 정보를원하시면 2021년Consensys아카데미 블록체인개발자 프로그램에 등록하십시오!!

토큰 스왑이란 무엇일까요? 여기서 예로 드는 토큰 스왑은 ERC-20 토큰 표준을 준수하는 교환 가능 토큰으로의 스왑이라고 정의할 수 있습니다. 어떤 토큰을 다른 ERC-20 토큰과 스왑하면 토큰은 한 주소에서다른 주소로 이동하게 됩니다. 랩트비트코인(WBTC)을 DAI와 스왑하는 것도 이러한 예에 해당합니다. 스왑(Swap)이라는 용어는 ETH에서 ERC-20 토큰으로의 교환은 물론 그 반대의 경우에도적용됩니다. ETH를 USDT로 교환하는 것이 바로 이 경우에 해당합니다.

Hover over the code to get a brief explanation of what it does.

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function transfer(address receiver, uint256 numTokens) public override returns (bool)

{

require(numTokens <= balances[msg.sender]);

balances[msg.sender] = balances[msg.sender].sub(numTokens); balances[receiver] = balances[receiver].add(numTokens);

emit Transfer(msg.sender, receiver, numTokens);

return true;

}
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function approve(address spender, uint256 numTokens) public returns (bool)

{

require(from != address(0));

_allowed[msg.sender][spender] = numTokens;

emit Approval(msg.sender, spender, numTokens);

return true;

}
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function transferFrom (address from , address to , uint256 numTokens) public returns (bool)

{

require(numTokens<= _balances[from]);
require(numTokens <= _allowed[from][msg.sender]);


require(to != address(0));

_balances[from]=_balances[from].sub(numTokens);_balances[to]=_balances[to].add(numTokens);

_allowed[from][msg.sender] = _allowed[from][msg.sender].sub(numTokens);

emit Transfer(from, to, numTokens);

return true;

}

한 ERC-20 토큰을 다른 ERC-20 토큰과 스왑하는 경우, 특히 아래와 같이 WBTC를 DAI로 교환하는 경우, 그 과정의 흐름은 다음과 같습니다.

WBTC를 보유하고 있는 외부 소유 계정 → WBTC 토큰이 라우터 스마트 계약으로이동 → 라우터 스마트 계약 → 라우터 계약이 특정 거래소에서토큰 교환을 처리 → DAI를 본래의 외부 소유 계정으로 반환 → 본래의 외부 소유 계정

저희가 검토하고자 하는 함수는 전송, 승인, TransferFrom의 세 가지입니다.

전송 함수를 사용하면 ERC-20를 소유한 주소가 다른 주소로 이동할 수 있습니다.

토큰 소유자가 다른 계정으로 토큰 이동을 위임할 경우 승인 함수와 transferFrom 의 조합을 이용하여 토큰을 옮길 수 있습니다.

승인 함수를 사용하면 토큰 소유자가 옮기려는 특정 허용량을 다른 주소에 제공할 수 있습니다.  이때 허용량이란  해당 주소가 토큰 소유자의 잔액에서 옮길 수 있는 토큰 수를 의미합니다. 한 계정에서 다른 계정으로 토큰을 옮길 때, 시작 계정이 토큰 소유자가 아니라면 이러한 승인 함수가 반드시 필요합니다.

TransferFrom 함수는 자금 이동 권한이 있는 주소(EOA 또는 계약)에 의해 호출됩니다. 따라서 토큰을 한 EOA에서 다른 EOA로 이동하는 데 사용할 수 있습니다. 또한, 스마트 계약 계정에서 토큰을 라우터 스마트 계약과 같은 당사의 계정으로 옮기는데 사용할 수 있습니다. TransferFrom은  이동할 토큰의 양을 사전에 이미 승인받고, 토큰 소유자를 대신하여 해당 계정에서 토큰 이동을 개시할 수 있다는 점을 빼면 전송 함수와 같습니다.

메타 마스크를 이용한 스왑의중 하나는 UX가 approve, transferFrom 함수를 모두 추상화한다는 것입니다. 즉, 버튼 클릭 한 번으로 두가지 작업을 모두 수행할 수 있어 더 나은 사용자 경험을 얻을 수 있습니다.

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기관 금융의 DeFi 참여 유도

앞서 소개한 데이터와 분석을 통해 볼 때, 전체적인 금융 시스템이 프로토콜 전반에 걸쳐 보안성과 투명성 및 구성력 강화라는 기본 원칙에 따라 새롭게 구축되고 있다고 해도 과언이 아닙니다.

급진적인 금융 혁신과 성장은 급진적인 투자 수익과 기회를 제공하므로 점점 더 많은 기관 자본이 DeFi로 유입되는 것은당연합니다. Codefi Compare 를 사용하시면 DeFi의 수익률을 기존 금융과 비교하실수 있습니다. USDC 유동성이 지원되는 Aave 대출 프로토콜은 현재 연이율 6.27%, 출시 이후 평균 7.22%입니다. 프로토콜이 본래 유동성을 추구하는것이므로 는 프로토콜이므로 Aave 상의 sUSD 유동성 제공을 위한 32.5%와 같은 매력적인 수익률이 점점 표준이 되어가고 있습니다.

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Yields on DAI for various lending protocols. Source: Codefi Compare

이러한 대출 프로토콜은 대부분시작된 지 불과 몇 년에 지나지 않았습니다. 전 세계의 제도권은 여전히 새로운 논리를 기존의 규제 구조에 적용하기 위해 최선의 노력을 다하고 있지만, 새롭게 출현한 서비스는 이러한프로토콜에 기관 금융의 유입이 가능하도록 하는 근본적 역할을 수행하기 시작했습니다. 일반적으로 규모가 큰 금융 기관은규정 준수, 규제 모니터링, 보고 및 감독 등 매우 까다로운절차를 거쳐야 합니다. 이러한 점이 바로 DeFi가 AUM이 10억 달러 미만인 중소형 암호화 펀드에서 조기에 강력하게 채택된 이유입니다.

탁월한 투자 수익의 활용은 물론 각종 규제와 규정의 준수도 이행이 가능하다는 장점으로 인해 규제의대상이 되는 기관 투자자도 이제 이 분야에 뛰어들고 있습니다. PWC reports PWC 보고에 따르면 1,800억 달러의 AUM을 차지하는 기존헤지 펀드 매니저의 47%가 암호화폐 투자를 고려하고 있다고 합니다. Intertrust survey 에서는 헤지 펀드는 자산의 7%를 이에 투자할 것으로 예상된다는결과가 나타났는데, 이를 5년 동안의 암호화폐로 환산하면 3,120억 달러에 해당하는 금액입니다. 투자 기업들은 의심의 여지 없이 주도적으로 DeFi를 채택할 것입니다. 그러나 이러한 기관과 투자 기업과대규모 제도권 기관들이 진출하려면 필요한 DeFI 인프라를 구축해야 합니다. 흥미롭게도 여기에 바로 시장이 형성되는 것입니다.

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사전 연구, 거래 전 규정 준수 및 최고 수준의 관행에서 모니터링, 보고 및 위탁에 이르기까지기관 금융에서 필요로 하는 모든 것을 자본 할당 주기를 사용하여 매핑하는 것이 가능합니다. 지난 6개월 동안 이러한 모든 범주의 제품과 서비스가 폭발적으로 증가했습니다. 그 한 예로 암호화폐 관리소는 필요한 DeFi 인프라 구축을 위해 쏟아지는 자본을 활용하여대규모 투자를 유치 하고, 전략적 투자, 를 감행하며, 심지어 인수합병까지도 단행했습니다.

Coinbase custodies over $90 billion alone, while other purely institutional custodians like Bitgo custody have at least $16 billion assets under custody. Gemini has more than $30 billion in assets under custody. Furthermore, custodian technology companies, like Fireblocks, have transferred more than $100 billionCompliance, trading and data analytics are attracting capital to build and scale institutional crypto access.

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DeFi 주변으로 구축되고 있는 것은 단지 도구와 인프라만이 아닙니다. DeFi 자체도 기관 금융에 대한 액세스를 제공하기 위해 혁신하고 있습니다. Aave의 허가형 풀(permissionedpools). 과 마찬가지로 KYC 규정에 따라 검증된 참가자만이 온 체인(on-chain)자산 관리를 이용할수 있도록 하는 프라이빗 대출 풀(Private lending pool)이 이에 해당합니다. 컴파운드 파이낸스(CompoundFinance)는 기관이 연 4%의 고정 이자를 받을 수 있도록 하는 신상품 Compound Treasury, 를 출시했습니다. 핀테크 사업을 선도하는 기업인커런트(Current), 와 같은 핀테크 산업의 선도 기업들은이미 자사의 상품에 복합 재무(CompoundTreasury)를 통합하는 작업을 시작했습니다. 아울러, 채굴자 추출 가치(MEV)의 문제를 해결하고, 최상의 실행 프로토콜을 만들면서, 분산형 신원확인(Decentralized identity) 시스템을 파악할 수 있도록 더욱 많은 기관 중심의 프로젝트가 시장에 출시되고 있습니다.

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이번 분기에 Consensys는 8백만 이상의 MAU를 자랑하며 업계에서 가장 치열한 검증을 거친 메타 마스크 지갑 기술을 이용하여 기관 전문용지갑인 MetaMask Institutional, 를 출시했습니다. 기관용 메타 마스크인 MetaMask Institutional을 이용하면 기관투자자가 DeFi에 액세스하는 동시에내부 펀드 매니저가 자금을 도피시키는 것을 방지하는 보호 장치를 만들 수 있습니다.MetaMask Institutional은 자산 이동에 필요한 내부 관계자의 수를 지정하여 펀드 매니저가 악의적으로 모든 자산을 횡령하는것을 방지합니다.

심지어 MetaMask Institutional은 코디파이 컴플라이언스(Codefi Compliance). 라고 하는 강력한 주소 추적 시스템을갖추고 있어 위탁 관리인이 풀 내에서 악의적인 활동이 의심되는 주소를 효과적으로 식별할 수도 있습니다. DeFi에 액세스하고자 하는 펀드는 많지만 펀드의자산을 검증되지 않은 출처의 자산과 혼합할 수 없다는 법 감정으로인해 이를 실행에 옮기지 못합니다. 보통 이러한 문제는 KYC를 통해 해결할 수 있지만, DeFi 프로토콜은 본질적으로 개방적이고 분산되어 있어 KYC를 사용하지 않기 때문에 프로토콜에 대한 작업을 수행할 수 있는 중앙 집중식 당사자가 없습니다.

통찰력 보고서

DeFi for Institutions Report

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DAO의 참여

DeFi 프로토콜과 서비스의 지속적인 성공으로 인해 탈중앙화 자율 조직(Decentralized Autonomous Organizations, DAO)이 프로토콜 거버넌스의 수단으로 각광받고 있습니다. 수 천 의 DAO는 상당한 금액의 자금을 통제하며 다양한 이니셔티브와 새로운 프로젝트에 할당하고 있습니다. 실제로 현재 상위

20개 DAO에만도 60억 달러상당의 디지털 자산을 보유하고 있습니다. Compound나 Uniswap과 같은 잘 알려진 DeFi 프로젝트가 가장 큰 DAO를 운영하지만 Bankless 와 같은 미디어 조직에서 Alex Masmejn 와 같은 소셜 토큰 커뮤니티, Gitcoin 과 같은 공공 자금 조달 기관에 이르기까지 수 천 가지의 프로젝트가 DAO를 활용하여 자금을 조정하고 관리, 감독하고 있습니다. 현재, 암호화폐 전반에 걸쳐190,000 DAO 회원이 활동하고 있습니다.

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스냅샷을 거버넌스에 이용하는 1,100개 이상의 DAO 출처: Snapshot

DAO의 재무 현황

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DAO는 이러한 새로운 조직 구조를 지원하는 데 필요한 기능을 더욱 풍성하게 지원하는 새로운 도구의 출현과 개발 생태계 덕분에 크게 번성할 수 있었습니다. 이러한 생태계는 Corbin Page 의 인포그래픽을 통해 한 눈에 파악하실 수 있습니다.

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현재에는 토큰 서비스, 거버넌스, 재무 관리, 리스크 관리, 성장, 커뮤니티, 운영 및 DAO 개발에만 초점을 맞춘 프로젝트도 개발되어 있습니다.

암호화 프로젝트가 지속적으로 성장하고 거버넌스를 배포함에 따라 DAO의 중요성은 계속 증가할 것입니다. DAO 구조를 지닌 프로젝트도 많지만, 여전히 소수의 투자자와 초기 제품을 구축한 원래 팀이 통제하는 경우도많습니다.

커뮤니티 내 주요 이해 관계자 간의 실질적인 불일치가 발생할 경우 활동 투자 의 경우와 같이 투표 캠페인을 통해서만해결될 수 있기 때문에 시간이 지남에 따라 DAO의 중요성도 더욱 증가하게 될 것입니다

DAO의 주요 이해 관계자 간에 진정한 불일치가 발생할 때 까지는 크리스 블렉(Chris Blec)과 같은 분석가(Gadfly) 들 만이 DAO 내에서현재 개선되어야할 영역 을 지적할 것입니다.

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DAO 내에서의 DeFi 거버넌스

현재, 대부분의 주요 DeFi 프로토콜의 변화는 거버넌스가 주도하고 있습니다.

토큰 보유자는 재정 펀드 할당 방법 제안부터 사용자가 해당 자산을 담보로 게시할 때 빌릴 수 있는금액을 결정하는 Compound Finance의 자산에 대한 담보 요소 변경과 같은보다 구체적인 세부 사항에 이르기까지 다양한 제안에 투표합니다. 거버넌스 업데이트를 주시하는 사용자들은 DeFi 프로토콜에서 일어나는 주요 변화를 뚜렷하게알 수 있습니다.

Synthetix
Synthetix는 모든 프로토콜 중 가장 적극적인 거버넌스를 가지고 있습니다. 공시 담보를 기반으로 합성 자산을 발행하는데 필요한 다양한 매개변수를 변경하는 여러 가지 업데이트가 매주 실시됩니다. 또한, Synthetix는 종종 프로토콜의 합성 자산 발행과 관련된 수수료를 변경하기도 합니다. 시장의 변동성 때문에 Synthetix는 목표 담보 비율을 낮추기로 결정했습니다. 마지막으로 Synthetix는 사용자가 거버넌스 절차를 통해 미국주가지수와 같은 합성 버전을 생성할 수 있는 새로운 자산을 직접 승인합니다.

이번 분기의주요 변경 사항은 다음과 같습니다.

AAVE
Synthetix의 거버넌스가 모든 DeFi에서 가장 왕성한 반면, Aave의 거버넌스는 Aave Safety Module이라고 하는 미달 사태가 발생할 경우 자체 보험 시스템을 개정하는 등, 보다 큰 규모를 제안하는 방향으로진행됩니다. 또한, Aave는 투표를 통해 암호화폐 담보 스테이블코인인 Rai를 Aave V2에 추가하기로 결정했습니다.

지난 분기의 주요 변경 사항은 다음과 같습니다.

Aiswap
시스템 개선 안건을 상정하고 투표에 참여하는 AirSwap 토큰 보유자에게는 보상이 주어집니다. 투표 후, 참가자는 모금된 프로토콜 수수료의총합에서 투표 가중치에 따라 보상 금액을 청구할 수 있습니다. 커뮤니티는 2분기에 간결하고 심플하며 안전한 스와핑 경험을 중심으로 개선된 형태의 새로운 토큰 스와핑 웹사이트를만들고자 하는 안건을 상정하고 투표를 통해 이를 확정했습니다. 또한, AirSwap 웹 프로퍼티의 새로운 시각적 스타일을 확립했으며 단순한 안건 상정과 보상을 위한 투표를 넘어 창의적인 분석 대시보드 작성 및 기술 개선과 같은 추가활동을 허용하는 보상금 시스템을 통과시켰습니다. 또한 커뮤니티는 함께 작업한 동료에게 기여도에 따라 포인트를 주어 작업 종료 시점에 해당 포인트에따라 보상을 지급하는 거버넌스 ‘서클’ 활동을 투표로 통과시켰습니다.

Uniswap
Aave와 마찬가지로 Uniswap에도 엄청나게 활발한 거버넌스 프로세스가 없습니다. 이러한 거버넌스의 부재는 안건 상정에도 250만에 해당하는 UNI의 동의가 있어야 하며, 심지어 투표로 통과되려면 4천만 UNI의 투표가 필요합니다. 이와 관련하여 Uniswap은 안건 상정에 필요한 제안 제출 임계 값을 250만 UNI로 낮추고, 규제 기관 및 입법의원에게 DeFi의 장점을 교육하기 위한 새로운 DeFi 로비 조직에 자금을 지원하는 두 가지 안건을 투표로통과시켰습니다.

Yearn
Aave 및 Uniswap과 마찬가지로 Yearn에도 매우 적극적인 거버넌스는 없습니다. 하지만, 지난 달에는 프로토콜이 거버넌스절차를 상당히 변경했습니다. 또한 Yearn은 관련 팀이 전략적으로 생성된 Airdrop의 배포 방법을 결정할 수 있도록매개변수를 설정했습니다. 마지막으로 Yearn은 다중 서명(MultisigSigners)의 변경을 제안하고 새로운 프로토콜구조를 통과시켰습니다. 프로토콜에서 다중 서명자란 이사회와 비슷한 역할을 수행합니다. 다중 서명자는 일상적인 운영에 관여하는것은 아니지만 주요 결정에는 다중 서명자의 승인이 필요합니다.

지난 분기의 주요 변경 사항은 다음과 같습니다.

Compound
Compound에는Synthetix와 마찬가지로 매우 활발한 거버넌스 과정이 존재합니다. 반복적으로업데이트되는 새로운 거버넌스 스마트 계약, LINK와 같은 신규자산에 대한 지원, 사용자가 상정된 안건을 검토하는 기간 증가 및 투표 기간 연장과 같은 중대사안에 대한 업데이트가 이루어지고 있습니다. 또한, Compound는 주로 이용해오던 코인베이스(Coinbase)의 오라클(Oracle)시스템을 체인링크(Chainlink)의 오라클네트워크로 변경하기로 결정했습니다. 마지막으로Compound는 cToken 표준 업데이트를통해 청산 금액의 2.8%를cToken 준비금으로 이동시켰기 때문에, 연쇄 청산이 발생하여 프로토콜이 지급 불능 상태가 될 확률이 줄어들었습니다.

지난 달의주요 변경 사항은 다음과 같습니다.

DeFi 확장

4월 1일부터 6월 1일 사이 기간의 중간 가스 가격은 최고점에 100Gwei에서 300Gwei로 증가하며 크게 변동했습니다.

모든 DeFi 사용자는 가스가 300Gwei에 도달하는 것을 두려워합니다. 그러나, 5월 18일에 ETH 가격이 폭락했을 때, 사용자들은 ETH를 매각할 경우 지불해야 할 총 가스 비용이 USD $100달러를 초과하는 상황을 모면하기 위하여 DeFi 대출 프로토콜을 적극적으로 이용하자 가스비용이 300Gwe에 달하고 말았습니다. 6월 이후 중간 가스 수수료는 30gwei(간단한 송금의 경우 $1.33, Unswap 거래의 경우 $12.65) 정도로 매우 낮습니다. 왜 이런 엄청난 격차가 발생했을까요?

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이더리움의 중간 가스 비용(출처: Dune Analytics @kroeger0x)

EVM 호환 블록체인이 실질적으로 2분기에 시작되면서 훨씬 낮은 수수료와 높은 처리량으로 사용자의 호감을 이끌어냈기 때문입니다. Binance Smart Chain과 Polygon의 Proof of StakeCommit Chain은 최근 이더리움의 거래량을 초과했습니다.

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2021년 2분기까지 이더리움, BSC 및 Polygon 거래의 성장 출처: Etherscan, BscScan, PolygonScan

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2021년 2분기 이더리움, BSC 및 Polygon 거래의 성장 출처: Etherscan, BscScan, PolygonScan

레이어 2(Layer 2)의 기술은 이더리움 거래의 비용과 시간을 획기적으로 줄이는 것을 목표로 합니다. 현재, 15건 이상의 중요 EVM 호환 확장 프로젝트가 진행 중인데, 레이어 2(Layer 2), 사이드체인(Sidechain), 커밋 체인(Commit-chain) 등이 네트워크로 선정되기 위하여 경쟁중입니다. 이에 따라, 사용자가 레이어 2 프로젝트를 이용하고자 할 때, 어떤 레이어 2 프로젝트를 선정하는 것이 좋은지, 어떤 점이 실패 요인인지 알아볼 수있도록 하는 프레임워크를 다음과 같이 마련했습니다.

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Four Questions To Judge Any Layer 2 Scaling Solution

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Analyzing Polygon’s Proof of Stake Network

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The process for using a Layer 2 network on Ethereum involves a few steps. You first need to move assets like ETH or USDC to the Layer 2 network using a “bridge,” and then switch networks on MetaMask from Ethereum Mainnet to the specific Layer 2 network you will be using.

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Polygon의 Proof of Stake 네트워크 브리지에 잠긴 자산의 현황 출처: Dune Analytics @nascent

이러한 각 단계는 안전하지 않은 브리지내에서 자금이 잠기거나 네트워크가 혼잡해질 때 자산을 회수하지 못할 수 잇는 위험을 초래합니다.다음 차트에서 볼 수 있듯이 사용자가 서로 다른 네트워크를 시도하고 대부분 유사한 사용자 그룹이 다양한 네트워크 간에 자산을 이동하기 때문에 이러한 레이어 2 브리지에 잠겨 있는 자산의 가치는 가변적입니다.

일반적으로, 점점 더 많은 계층 2 네트워크가 활성화되고 특히 롤업이 진행됨에 따라 자산이 더욱 재분배될 수 있습니다.옵티미스틱 이더리움(Optimistic Ethereum)을 사용하는 옵티미즘(Optimism)은 이제 인퓨라(Infura)와 트러플(Truffle)에서 이용할 수 있다. 아비트럼(Arbitrum)도 곧 이용할 수 있을 것입니다. 또한 커뮤니티에서는 두 네트워크 모두에서 유니스왑(Uniswap) V3가 구축될 것으로 예상하고 있으며, 어떤 구현이 더 많은 볼륨을 창출하는지 지켜보는 것도 흥미로울 것입니다.

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Total Value Locked in Optimism. Source: L2 Beat

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Total Value Locked in Arbitrum. Source: L2 Beat

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Total Value Locked in Aztec, Source: L2 Beat

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기관 및 암호화 기업을 위한 DeFi 솔루션

MetaMask Institutional 을 이용하는 기관 투자자는 최고의신뢰성으로 가장 널리 사용되는 지갑을 통해 DeFi 생태계에 액세스하게 됩니다. 펀드는 Metamask[A1] 의 인터페이스를 통해 토큰을 쉽게 교환하고 융자, 대출 및 투자를 할 수 있으며, 메타 마스크를 사용하여 DeFi 프로토콜과도 쉽게 상호작용하여이를 직접 적용할 수 있습니다. 또한, 기업 수준의 보안, 운영 및 보고 기능을 포함한 업그레이드를 통해 DeFi의 전문성을 강화했습니다. MetaMask Institutional을 사용하는 기관 투자자는 안전하고 효율적인 기업 워크플로우를 위해 자연스러운 통합과 기업 수준의보안체계 및 강력한 규정 준수 기능을 겸비한 탈중앙화 애플리에이션에 액세스할 수 있습니다. [A1]메타 마스크

Codefi Staking 을 사용하면, 기관은 검증인의 인프라를 유지관리하거나 ETH의 보관권을 제3자에게 양도하는 복잡한 과정이없이도 ETH를 스테이킹할 수 있습니다. 또한 기술적 위험을 크게 줄이고더 많은 보상이 발생하도록 운영을 최적하였습니다. 동급 최고의 검증인 키 기술과 거래 보안을 활용하여 효율적인 검증인 관리를 지원합니다. 거래소, 펀드, 관리인과 같은 초기 스테이킹 참여자는평균 9.9%의 연간 수익률을 창출하고 있습니다.

Codefi Activate 는 애플리케이션 개발, 네트워크 출시, 커뮤니티 성장, 토큰 배포 및 네트워크 거버넌스를 통해 분산 네트워크를 지원합니다. Infura 또는 Quorum의 인프라, Truffle의 개발 도구, Diligence의 보안 감사, MetaMask를 통한 DeFi 액세스를 비롯한 메타 마스크 Consensys 제품군을—활용하여 탈중앙화된 애플리케이션을 구축하고 강화합니다. Codefi는helped SKALE의 토큰 판매를 촉진하고, Eth2 보증금 런치패드를 배포하고, Filecoin의 스토리지 플랫폼과 DeFi 브리지를 구축하고, AirSwap의 새로운 거버넌스 모델을 관리하는 데 도움을 주었습니다.

암호화 거래 및 교환 및 교환 수집기가 이러한 데이터에 액세스할 수 있으려면 안정적인 인프라와대규모 요청 볼륨을 충족하기 위한 확장 기능이 필요합니다. Infura API 제품군은 제품군은 Uniswap과 같은 거래소 Paraswap과 같은 거래 애그리게이터 (Aggregator) 간편한 통합 및 대용량 확장 기능을 통해 데이터를 처리하고 암호화폐 거래가 용이하도록 합니다.

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Consensys Codefi 소개

Consensys Codefi는 차세대 상거래 및 금융을 지원하는 블록체인 애플리케이션 제품군입니다. Consensys의 비전은 기존 금융 기술과 탈중앙화 금융 기술의 융합을 선도하여 모두가 언제 어디서나 접근 가능하고 평등한 금융 서비스를 제공하는 것입니다.

우리는 금융 기관, 글로벌 기업 및 이더리움 프로젝트와 협력하여 비즈니스 프로세스를 최적화하고, 금융 상품을 디지털화하며, 시장과 네트워크를 활성화하며, 운영 준비(production-ready) 상태인 블록체인 솔루션을 배포합니다.

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James Beck

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